三星、海力士扩大股东回馈　考验韩国企业改革成效

三星电子与SK海力士祭出巨额股东回馈方案，成为检验韩国企业改革成效的早期指标。投资人虽乐见这笔意外之财，但认为企业仍需更多作为，才有望缩小韩股估值折价问题。

路透社报导，AI热潮让韩国三星电子（SamsungElectronics）与SK海力士（SK Hynix）坐拥庞大现金部位，也带动投资人要求扩大分红的呼声。 不过，尽管这2家晶片大厂光是今年的分红总额就超过130兆韩元（约970亿美元），投资人反应仍不尽满意。韩国综合股价指数（KOSPI）目前仍比6月创下的历史高点低了约26%，而三星及SK海力士在韩股指数中就占了近半权重。

市场反应相对冷淡，凸显出韩国总统李在明政府推动「价值提升」（Value-Up）计划正面临考验。这项2024年启动的计划，是为了解决所谓「韩国折价」（Korea discount）问题。

「韩国折价」指外界因企业治理透明度、资本配置及股东权益保障不足等疑虑，导致韩股估值长期低于全球同业。

资产管理公司普徕仕集团（T. Rowe Price）首席投资组合分析师李（Clarence Li）表示：「光靠三星与海力士扩大发放更多现金，短期内不太可能让韩国折价消失…这问题部分属结构性因素，需要更广泛的企业群持续跟进，才能真正见效。」

不过，他认为，这些回馈方案仍是朝正确方向迈出的一步。

尽管三星这项创纪录的分红方案被誉为重要里程碑，但部分投资人与分析师仍质疑，这项政策细节不足，且可能高度仰赖特别股息，而这类股息似乎更有利于掌控三星集团的家族，而非实质造福小股东。

新加坡避险基金Vista Global资产管理投资组合经理分析师金奎植（Kim Kyu-shik，音译）表示，三星未承诺实施库藏股计划，这释出一种「负面讯号」，显示三星并不认为自家股价遭到低估。

他形容，三星集团的股权结构是限制自家实施库藏股的「罩门」，若推动大规模库藏股买回并办理销除，可能使主要股东三星生命保险（Samsung Life）与三星火灾海上保险（Samsung Fire）的持股比例超过法定上限，届时恐被迫将持股降至10%以下。

分析师与投资人指出，这类举动恐引来监管机关对三星电子股权结构更严格的审视，冲击三星家族的掌控权。

投资人表示，这项推动企业改善治理与优化资本配置的「价值提升」计划，长期成效将取决于其他企业是否跟进，尤其这项计划目前仍属自愿性质。

坦伯顿全球投资（Templeton Global Investments）经理人廖亦平（Yi Ping Liao）指出：「我认为责任在于企业本身能否落实推动自己的价值提升计划，这项议题已经从政策改革阶段，进入执行成效的实证阶段。」